告別華爾街時代 大摩、高盛轉型銀行

23-09-2008
【 本 報 綜 合 報 道 】 經 歷 信 貸 危 機 洗 禮 後 ， 雄 踞 華 爾 街 近 80 年 的 投 資 銀 行 模 式 宣 告 壽 終 正 寢 ！ 金 融 海 嘯 的 威 力 已 令 貝 爾 斯 登 和 美 林 被 吞 併 、 雷 曼 兄 弟 倒 下 ， 另 外 兩 大 投 資 銀 行 高 盛 及 摩 根 士 丹 利 昨 亦 獲 聯 儲 局 批 准 ， 由 投 資 銀 行 轉 型 至 商 業 銀 行 。 五 大 投 資 銀 行 的 結 局 ， 反 映 金 融 業 倚 重 短 期 融 資 營 運 的 黃 金 時 代 正 式 落 幕 ， 華 爾 街 難 再 重 拾 往 日 的 生 氣 。

自 信 貸 危 機 爆 發 ， 貝 爾 斯 登 因 資 金 涸 被 迫 賤 賣 予 摩 根 大 通 後 ， 各 大 投 行 已 手 研 究 轉 型 方 案 ， 但 一 直 未 落 實 執 行 。 直 至 本 月 初 ， 金 融 市 場 形 勢 急 轉 直 下 ， 雷 曼 兄 弟 申 請 破 產 ， 美 林 亦 被 迫 賣 盤 ， 令 華 爾 街 風 聲 鶴 唳 ， 高 盛 及 大 摩 遂 明 白 到 單 單 依 賴 短 期 融 資 已 不 能 存 活 ， 惟 有 靠 殷 實 穩 健 的 存 款 才 能 鞏 固 資 金 來 源 ， 兩 大 投 行 隨 即 決 定 加 快 轉 型 步 伐 。
聯 儲 局 亦 意 識 到 投 行 模 式 難 獨 自 存 活 ， 為 免 雷 曼 事 件 重 演 ， 紐 約 聯 儲 銀 行 行 長 蓋 特 納 、 聯 儲 局 理 事 沃 肖 於 上 周 末 已 與 高 盛 及 大 摩 高 層 磋 商 。
高 盛 及 大 摩 見 市 場 人 心 虛 怯 ， 投 資 者 瘋 狂 拋 售 金 融 股 ， 公 司 股 價 以 插 水 式 下 挫 ， 為 保 留 「 獨 立 」 之 身 ， 亦 積 極 與 儲 局 洽 談 轉 型 大 計 。 聯 儲 局 最 終 在 香 港 時 間 周 一 早 上 九 時 半 批 准 高 盛 及 大 摩 轉 型 為 銀 行 控 股 公 司 。



大 摩 高 盛 獲 擴 信 貸 額 度
聯 邦 存 款 保 險 公 司 （ FDIC ） 前 主 席 William Isaac 傷 感 地 形 容 ， 這 個 結 果 「 令 我 們 認 識 的 華 爾 街 時 代 告 終 」 。
聯 儲 局 聲 明 指 ， 高 盛 及 大 摩 會 有 5 天 的 反 壟 斷 等 候 期 ， 在 兩 者 轉 型 過 程 中 ， 儲 局 為 提 高 兩 行 的 流 動 性 ， 已 授 權 紐 約 聯 儲 銀 行 擴 大 其 信 貸 額 度 ， 並 接 納 所 有 符 合 莊 家 債 商 借 貸 機 制 （ PDCF ） 的 抵 押 品 ， 這 項 安 排 亦 適 用 於 美 林 ， 顯 示 儲 局 穩 定 整 個 金 融 體 系 決 心 甚 大 。
事 實 上 ， 儘 管 聯 儲 局 自 去 年 來 積 極 推 出 各 種 救 亡 措 施 ， 甚 至 破 天 荒 向 投 行 放 水 ， 仍 無 法 解 決 市 場 流 動 性 緊 絀 的 問 題 ， 隨 危 機 越 演 越 烈 ， 各 地 拆 息 高 企 ， 靠 低 息 借 貸 維 生 的 投 資 銀 行 重 創 最 深 ， 加 上 對 基 金 等 大 型 客 戶 紛 紛 撤 離 「 過 檔 」 ， 遂 將 華 爾 街 一 貫 依 賴 槓 桿 式 借 貸 營 運 的 業 務 模 式 推 向 末 路 。



金 融 界 難 再 有 巨 額 花 紅
著 有 《 華 爾 街 歷 史 》 一 書 的 曼 克 頓 學 院 金 融 系 授 蓋 斯 特 指 ， 投 行 接 連 倒 下 ， 高 盛 及 大 摩 成 為 接 受 存 款 的 機 構 ， 不 但 標 誌 高 槓 桿 時 代 的 告 終 ， 金 融 巨 子 享 有 巨 額 花 紅 的 日 子 亦 無 以 復 繼 。 CreditSights? 分 析 員 亨 德 勒 稱 ， 存 款 機 構 才 是 王 者 ， 因 這 是 目 前 最 有 效 賺 取 利 潤 的 經 營 模 式 。
高 盛 行 政 總 裁 布 蘭 克 費 恩 認 為 ， 在 聯 儲 局 支 持 及 堅 實 存 款 基 礎 下 ， 廣 泛 的 財 政 收 入 令 高 盛 財 務 狀 況 更 可 靠 ， 資 產 負 債 表 亦 更 「 整 潔 」 。 他 又 指 ， 高 盛 擁 有 GS Bank USA 及 GS Bank Europe 兩 家 存 款 機 構 ， 當 公 司 將 所 有 資 產 調 配 至 GS Bank USA 後 ， 資 產 總 值 將 超 過 1500 億 美 元 ， 搖 身 一 變 為 美 國 第 四 大 銀 行 。



高 盛 晉 四 大 銀 行 　 大 摩 排 36
大 摩 行 政 總 裁 麥 克 則 表 示 ， 轉 型 是 為 確 保 大 摩 的 強 勢 地 位 ， 亦 能 令 市 場 更 確 切 了 解 公 司 的 財 務 實 力 及 融 資 渠 道 ， 而 殷 實 穩 定 存 款 的 基 礎 使 公 司 得 以 在 轉 變 迅 速 的 金 融 市 場 中 更 靈 活 地 運 用 資 金 。 大 摩 目 前 存 款 資 產 值 僅 360 億 美 元 ， 遠 低 於 高 盛 ， 故 在 一 眾 美 國 銀 行 中 只 列 36 位 。



-- 華 爾 街 五 大 投 行 興 衰 --
高 盛 （ Goldman Sachs ）
1869 年 ： 由 德 國 猶 太 移 民 馬 庫 斯 ． 戈 德 曼 （ Marcus Goldman ） 創 立 ， 初 時 公 司 以 其 名 命 名
1896 年 ： 戈 德 曼 女 婿 塞 繆 爾 ． 薩 克 斯 （ Samuel Sachs ） 加 入 ， 正 式 易 名 為 高 盛 （ Goldman Sachs ） ， 同 年 加 入 紐 約 證 券 交 易 所 ， 主 要 為 企 業 發 行 商 業 票 據 ， 為 行 業 先 驅
1930 年 ： 資 深 合 夥 人 溫 伯 格 （ Sidney Weinberg ） 將 高 盛 由 交 易 公 司 轉 型 為 投 資 銀 行
1970 年 ： 賓 州 中 央 鐵 路 公 司 倒 閉 ， 其 超 過 8000 萬 美 元 未 償 還 商 業 票 據 大 部 份 由 高 盛 發 行 ， 事 後 任 何 機 構 發 行 商 業 票 據 均 須 由 信 貸 評 級 機 構 進 行 信 貸 評 級
1986 年 ： 於 倫 敦 及 東 京 證 券 交 易 所 掛 牌
1990 年 ： 在 魯 賓 （ Robert Rubin ） 及 弗 里 德 曼 （ Stephen Friedman ） 領 導 下 ， 加 強 環 球 化 及 併 購 的 業 務 （ 兩 人 離 開 高 盛 後 ， 分 別 擔 任 美 國 財 長 及 白 宮 經 濟 顧 問 ）

2008 年 9 月 21 日 ： 聯 儲 局 批 准 高 盛 由 投 資 銀 行 轉 為 銀 行 控 股 公 司



摩 根 士 丹 利 （ Morgan Stanley ）
1933 年 ： 因 新 法 案 成 立 ， 摩 根 大 通 （ JP Morgan ） 只 能 於 投 資 銀 行 或 零 售 銀 行 業 務 二 擇 其 一 ， 當 時 摩 通 決 定 選 擇 零 售 銀 行 業 務 ， 因 此 旗 下 兩 名 員 工 亨 利 摩 根 （ Henry S. Morgan ） 及 哈 羅 德 ． 斯 坦 利 （ Harold Stanley ） 離 開 摩 通 ， 並 於 1935 年 成 立 一 家 投 資 銀 行 ─ ─ 摩 根 士 丹 利
1970 年 ： 鮑 德 溫 （ Bob Baldwin ） 為 大 摩 加 入 銷 售 及 交 易 業 務 ， 認 為 長 遠 有 助 公 司 發 展
1971 年 ： 正 式 創 立 銷 售 及 交 易 業 務 ， 並 創 立 併 購 部 門
1980 年 代 ： 分 行 擴 展 至 法 蘭 克 福 、 盧 森 堡 、 悉 尼 、 蘇 黎 世 及 香 港 等
1986 年 ： 於 紐 約 證 券 交 易 所 掛 牌
1995 年 ： 首 家 海 外 證 券 商 於 中 國 以 合 夥 人 形 式 發 展 業 務
1999 年 ： 推 出 新 的 行 業 分 類 指 數 ， 包 括 基 金 界 甚 重 視 的 MSCI 指 數
2007 年 12 月 ： 受 次 按 危 機 打 擊 ， 引 入 中 國 投 資 公 司 作 為 策 略 股 東 ，
持 股 量 9.9%
2008 年 9 月 ： 大 摩 面 對 股 價 急 挫 ， 或 與 美 國 美 聯 銀 行 （ Wachovia ） 合 併

08 年 9 月 21 日 ： 聯 儲 局 正 式 批 准 大 摩 由 投 資 銀 行 轉 為 銀 行 控 股 公 司



雷 曼 兄 弟 （ Lehman Brothers ）
1850 年 ： 德 國 猶 太 移 民 亨 利 ． 雷 曼 與 他 的 兄 弟 伊 曼 紐 爾 （ Emanuel ） 及 邁 耶 （ Mayer ） 合 組 公 司 ， 命 名 為 雷 曼 兄 弟 公 司
1858 年 ： 在 紐 約 開 設 公 司 ， 專 門 負 責 棉 花 交 易
1860 至 1869 年 ： 美 國 內 戰 時 將 業 務 集 中 在 紐 約 ， 並 成 立 棉 花 交 易 所 ， 戰 後 趁 工 業 急 速 發 展 ， 將 大 部 份 資 金 用 於 承 保 鐵 路 建 設 ， 並 擴 大 商 品 業 務 及 金 融 業 諮 詢 服 務
1994 年 ： 於 紐 約 及 太 平 洋 股 票 交 易 所 掛 牌
1999 年 ： 於 日 本 併 購 東 京 三 菱 銀 行
2003 年 ： 購 入 資 產 管 理 公 司 Neuberger Berman

2008 年 9 月 15 日 ： 雷 曼 受 次 按 打 擊 ， 因 未 能 覓 得 買 家 注 資 ， 最 終 落 得 破 產 收 場



美 林 （ Merrill Lynch ）
1914 年 1 月 ： 查 爾 斯 梅 里 爾 （ Charles E. Merrill ） 於 紐 約 城 成 立 以 自 己 名 稱 命 名 的 公 司 ， 數 月 後 ， 梅 里 爾 的 朋 友 埃 德 蒙 林 奇 （ Edmund C. Lynch ） 加 入 ， 公 司 正 式 易 名 為 美 林 （ Merrill Lynch ）
1926 年 ： 作 出 最 重 要 金 融 投 資 ， 購 入 小 型 雜 貨 店 Safeway ， 4 年 後 將 其 發 展 成 當 時 第 三 大 超 市 連 鎖 店
1957 年 ： 獲 《 紐 約 時 報 》 選 為 「 美 國 響 噹 噹 企 業 」

2008 年 9 月 15 日 ： 獲 美 國 銀 行 以 500 億 美 元 收 購



貝 爾 斯 登 （ Bear Stearns ）
1923 年 ： 由 約 瑟 夫 貝 爾 （ Joseph Bear ） 、 羅 伯 特 斯 特 思 斯 （ Robert Stearns ） 及 哈 羅 德 邁 耶 （ Harold Mayer ） 以 50 萬 美 元 資 本 成 立 ， 初 時 為 一 間 證 券 交 易 商
1933 年 ： 於 芝 加 哥 開 設 首 家 分 行
1955 年 ： 於 阿 姆 斯 特 丹 開 設 首 間 國 際 性 分 行
1985 年 ： 於 交 易 所 掛 牌 上 市
2007 年 ： 股 票 淨 值 僅 111 億 美 元 ， 然 而 持 有 資 產 達 3950 億 美 元

2008 年 3 月 ： 因 資 金 不 足 面 臨 破 產 之 際 ， 紐 約 聯 儲 銀 行 擔 當 媒 人 ， 促 成 摩 根 大 通 以 每 股 10 美 元 收 購 ， 並 於 本 年 5 月 30 日 正 式 完 成 收 購

次 按 ‧ 毀 了 投 行 ‧ 毀 了 華 爾 街

美 國 華 爾 街 一 向 被 視 為 金 融 機 構 地 標 ， 其 興 衰 或 多 或 少 反 映 美 國 經 濟 ， 然 而 隨 信 貸 泡 沫 爆 破 ， 該 處 五 大 投 資 者 貝 爾 斯 登 、 美 林 、 雷 曼 兄 弟 、 高 盛 和 摩 根 士 丹 利 ， 於 短 短 半 年 間 已 先 後 步 入 投 資 銀 行 的 末 路 。
華 爾 街 見 證 金 融 業 起 伏 ， 早 在 1653 年 ， 曼 哈 頓 金 融 區 的 欄 柵 被 拆 除 ， 改 建 為 車 道 ， 從 此 稱 為 華 爾 街 。 1867 年 卡 拉 漢 發 明 股 票 ， 透 過 股 票 顯 示 市 場 價 格 ， 並 按 摩 斯 密 碼 為 每 家 公 司 設 置 符 號 。 1882 年 ， 道 （ Dow ） 及 瓊 斯 （ Jones ） 兩 人 成 立 道 瓊 斯 公 司 ， 並 發 明 以 指 數 形 式 衡 量 紐 約 證 交 所 活 動 。
1930 年 至 1933 年 ， 美 國 經 歷 經 濟 大 蕭 條 ， 華 爾 街 股 市 崩 潰 ， 當 時 美 國 約 有 11000 家 銀 行 出 現 問 題 ， 國 會 認 為 問 題 癥 結 在 於 對 銀 行 監 管 不 足 ， 在 1933 年 正 式 通 過 Glass-Steagall? 法 例 ， 規 定 商 業 銀 行 、 投 資 銀 行 及 保 險 公 司 業 務 不 能 「 撈 過 界 」 ， 亦 解 釋 了 1935 年 摩 根 大 通 為 何 要 與 摩 根 士 丹 利 「 分 家 」 。 直 至 1999 年 11 月 12 日 ， 美 國 前 總 統 克 林 頓 正 式 撤 除 此 法 案 。
華 爾 街 大 行 熬 過 了 大 蕭 條 、 度 過 了 87 年 及 97 年 環 球 金 融 風 暴 ， 最 終 卻 過 不 了 次 按 一 關 ， 令 市 場 倍 添 慨 嘆 。

---