CDS 為企業債買保險

天 有 不 測 之 風 雲 ， 故 人 們 買 人 壽 保 險 和 財 產 保 險 ， 以 免 因 飛 來 橫 禍 ， 招 致 嚴 重 損 失 。 同 樣 地 ， 在 金 融 市 場 ， 投 資 者 買 了 企 業 債 ， 亦 會 擔 心 發 債 商 無 錢 還 ， 而 血 本 無 歸 ， 遂 令 信 貸 違 約 掉 期 （ Credit Default Swap, CDS ） 這 種 為 企 業 債 券 買 保 險 的 衍 生 工 具 應 運 而 生 。
簡 單 說 ， CDS 是 為 企 業 債 購 買 的 保 險 ， 一 般 是 債 主 （ 買 方 ） 就 某 項 債 務 ， 與 CDS 發 行 商 （ 賣 方 ） 訂 立 合 約 ， 賣 方 可 賺 取 保 費 收 入 ， 但 若 債 務 違 約 （ 即 發 債 人 無 法 還 款 ） ， 賣 方 便 依 據 合 約 ， 賠 償 買 方 損 失 ； 而 CDS 價 格 越 高 ， 反 映 貸 款 違 約 風 險 越 大 。
CDS 市 場 已 發 展 逾 10 年 ， 早 年 企 業 債 違 約 情 況 不 嚴 重 ， 遂 成 為 金 融 機 構 的 搖 錢 樹 ， 生 意 越 做 越 大 。 單 在 過 去 7 年 ， 市 場 規 模 已 擴 大 100 倍 ， 現 規 模 估 計 高 達 62 萬 億 美 元 。 發 展 初 期 ， CDS 主 要 同 途 是 為 金 融 機 構 對 貸 款 違 約 風 險 ， 但 其 後 亦 成 為 投 機 者 利 用 它 作 為 打 賭 發 債 商 信 貸 質 素 的 炒 賣 工 具 。
由 於 美 國 次 按 危 機 產 生 火 燒 連 環 船 效 應 ， 令 企 業 債 券 違 約 風 險 大 增 ， 因 此 作 為 全 球 最 大 CDS 包 銷 商 的 AIG ， 在 CDS 市 場 已 損 失 慘 重 。
而 AIG 發 行 的 債 券 ， 則 有 很 多 金 融 機 構 持 有 ， 倘 該 公 司 倒 閉 ， 無 論 是 其 債 券 持 有 人 還 是 CDS 發 行 商 ， 相 信 都 會 錄 得 天 文 數 字 的 損 失 。



信 貸 違 約 掉 期 (CDS) 運 作 示 意 圖



《 債 仔 （ A 公 司 ） 》
•A 公 司 透 過 發 債 籌 集 資 金

《 債 仔 （ B ） 》
•B 購 買 了 A 公 司 的 債 券 ， 以 賺 取 利 息 回 報 ， 但 擔 心 A 公 司 無 錢 還 （ 違 約 ） 而 血 本 無 歸 ， 遂 向 AIG 購 買 A 公 司 的 CDS
• 若 A 公 司 違 約 ， AIG 便 賠 償 B 的 損 失 ， 而 B 則 將 會 把 債 券 交 予 AIG

《 CDS 發 行 商 （ AIG ） 》
•AIG 發 行 A 公 司 的 CDS ， 只 要 A 公 司 的 債 券 沒 有 違 約 ， 便 可 穩 袋 CDS 的 保 費 收 入
• 倘 A 公 司 違 約 ， AIG 須 賠 償 予 B ， 並 接 收 B 持 有 的 A 公 司 債 券






《 投 機 者 》
• 本 身 沒 有 持 有 A 公 司 債 券 ， 但 因 A 公 司 CDS 價 格 會 因 應 信 貸 狀 況 而 變 動 ， 故 會 進 行 投 機 活 動 ， 借 CDS 價 格 波 動 圖 利
• 現 時 CDS 的 市 場 總 值 達 62 萬 億 美 元

---